информационно-новостной портал
Главная / Статьи / Экономика / Экономика фирмы /

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Сущность эффекта финансового рычага. Порядок его расчета с учетом и без учета налоговой экономии, с уче­том и без учета инфляции. Факторы изменения его вели­чины. Методика расчета их влияния,

Одним из показателей, применяемых для оценки эффектив­ности использования заемного капитала, является эффект фи­нансового рычага (ЭФР):

 ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП]  ЗК                                                                                            

СК

                                                                                      (1)

гдеROA - экономическая рентабельность совокупного капита­ла до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднего­довой сумме всего капитала); Кн - коэффициент налогообло­жения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП -ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК -заемный капитал; СК - собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процен-эв увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предпри­ятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рента­бельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из дцух компонентов:

разности между рентабельностью совокупного капитала пос­ыле уплаты налога и ставкой процента за кредиты:

                          [ROA(1 - Кн) - СП];

плеча финансового рычага: ЗК/СК.

Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) СП > 0. ^Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собствен­ного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо ^финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA{1 Кн) - СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубин­ки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: [СП (1 – Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчиты-Цвать следующим образом:

        ЗК                                            ЗК

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП(1 – Кн)         = (ROA – СП)(1 – Кн )

       СК                                              СП   (2)

Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между фор­мулами (1) и (2), рассмотрим две ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при "счислении налогов.

Просмотров: 1120 | Дата добавления: 08.02.2016